2月PMI低位繼續(xù)下滑，旺季需求回落風(fēng)險(xiǎn)加大：中物采公布2月鋼鐵行業(yè)PMI 指數(shù)，綜合指數(shù)為39.9，環(huán)比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，這是除了2008年10月的30.6、11月的32.0及2012年8月的39.9以來(lái)的新低水平。

　　分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，2月新訂單指數(shù)32.4，環(huán)比下降1.1百分點(diǎn)，為2012年8月以來(lái)新低。雖然2月仍處于傳統(tǒng)淡季，但新訂單指數(shù)基本反映了3、4月旺季下游需求的狀況。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，上半年內(nèi)生需求明顯回落的年份，2月PMI表現(xiàn)都較差：1、過(guò)去8年中，只有2012年2月新訂單PMI 指數(shù)處于50以下的收縮區(qū)間；2、只有2009年和2012年2月新訂單PMI 環(huán)比有所下降。因此，2月新訂單指數(shù)回落預(yù)示著傳統(tǒng)旺季需求或?qū)⒊霈F(xiàn)階段性回落。雖然2月出口新訂單環(huán)比明顯上升至52.3，但這與過(guò)去2月出口環(huán)比季節(jié)性上升的規(guī)律一致，且低于過(guò)去8年54.4的歷史均值，出口貢獻(xiàn)的增量需求相對(duì)有限。

　　生產(chǎn)方面，2月行業(yè)生產(chǎn)量PMI 指數(shù)35.2，環(huán)比回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，在鋼價(jià)低迷和訂單回落背景下，預(yù)計(jì)鋼廠將會(huì)主動(dòng)調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏以適應(yīng)新的供需形勢(shì)。

　　不過(guò)，行業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)環(huán)比上升至63.3，創(chuàng)出歷史同期新高，與鋼協(xié)公布的2月中旬鋼廠庫(kù)存變化趨勢(shì)一致?？傮w來(lái)看，生產(chǎn)減緩依然難以匹配明顯回落的需求，導(dǎo)致庫(kù)存顯著上升。

　　在生產(chǎn)減緩、庫(kù)存壓力上升的情況下，鋼廠原材料采購(gòu)相對(duì)謹(jǐn)慎，42.3的采購(gòu)量指數(shù)不僅處于收縮區(qū)間還創(chuàng)了歷史同期新低。在需求持續(xù)低迷的背景下，預(yù)計(jì)后期鋼廠生產(chǎn)節(jié)奏仍相對(duì)緩慢，從而對(duì)原料價(jià)格形成壓制，尤其是供給有所擴(kuò)張的進(jìn)口礦。

　　基于歷史經(jīng)驗(yàn)，2月行業(yè)PMI 指數(shù)下滑預(yù)示旺季需求將出現(xiàn)回落。果真如此的話(huà)，在穩(wěn)中求進(jìn)的大基調(diào)下，不排除政府出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)措施的可能性。不過(guò)，預(yù)計(jì)其效果顯現(xiàn)存在一定的時(shí)滯，短期行業(yè)基本面將難有改善。而且，對(duì)總需求未來(lái)大趨勢(shì)放緩的穩(wěn)定預(yù)期，會(huì)減弱短期政策刺激對(duì)股價(jià)的正面影響。因此，繼續(xù)維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。