公告:周日晚寶鋼和武鋼同時發(fā)布公告,雙方控股股東寶鋼集團和武鋼集團正在籌劃戰(zhàn)略重組事宜,可能涉及上市公司的重大資產(chǎn)重組,兩家公司股票自6月27日起停牌。

　　我國鋼鐵行業(yè)絕對龍頭有望誕生。寶鋼和武鋼均為我國特大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè),產(chǎn)品均以各種板材為主,包括汽車板、船板、家電板等。2015年寶鋼和武鋼的粗鋼產(chǎn)量為3493.8萬噸和2577.6萬噸,分別排名全球第五和第十一位,若兩家重組合并,則將成為世界第二大,全國第一大鋼鐵集團,覆蓋全國近一半的國土面積,產(chǎn)量占全球約3.7%。我國實際上的高端鋼材主要是汽車板與電工鋼,而寶鋼的高端汽車板和武鋼的硅鋼市占率均在70%以上,為國內(nèi)的絕對龍頭,兩家合并意味著我國主要的高端鋼材今后將集中在新的聯(lián)合體中。

　　我們認為,若寶鋼和武鋼進行深度整合,新的聯(lián)合體無論從產(chǎn)量和質(zhì)量上,都將是國內(nèi)當之無愧的絕對龍頭。

　　強強聯(lián)合拉開新一輪鋼鐵行業(yè)整合大幕。我國上一輪鋼鐵行業(yè)并購整合潮始于2005年,寶鋼和武鋼在2005-2009年間分別并購了八鋼、韶鋼、廣鋼和鄂鋼、昆鋼、柳鋼,同一時期的并購整合還有唐鋼合并邯鋼和承德釩鈦實現(xiàn)河鋼鋼鐵主業(yè)整體上市,鞍鋼并購攀鋼,濟鋼吸并萊鋼等。從上述幾起并購案例來分析,上一輪鋼鐵行業(yè)整合的指導(dǎo)思想是“以大并小,區(qū)域整合”,希望大鋼廠能夠通過自身更加先進的生產(chǎn)和管理能力幫扶中小鋼廠脫困。但是目前鋼鐵行業(yè)的現(xiàn)狀表明,區(qū)域整合的效果比較明顯,但“以大并小”的結(jié)果卻是不及預(yù)期的。在行業(yè)整體過剩和需求面臨拐點的大環(huán)境下,以大并小不僅使中小落后產(chǎn)能難以退出,反而大鋼廠還會被小鋼廠拖累。2015年3月工信部發(fā)布了《鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整政策(2015年修訂)(征求意見稿)》,其中提到,到2025年,前十家鋼鐵企業(yè)(集團)粗鋼產(chǎn)量占比超過60%,形成3-5家在全球范圍內(nèi)具有較強競爭力的超大型鋼鐵集團。我們認為,此輪鋼鐵行業(yè)整合將以“強強聯(lián)手,區(qū)域整合”為指導(dǎo)思想,最終有望形成3家產(chǎn)能規(guī)模過億噸,2家產(chǎn)能規(guī)模過5000萬噸的超大型鋼鐵聯(lián)合體?！皬姀娐?lián)手”的思路將大大提高龍頭企業(yè)的市場競爭力,壓縮中小鋼廠的生存空間,從而淘汰低效產(chǎn)能,實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。

　　鋼鐵行業(yè)整合三大猜想:三分天下,強強聯(lián)合,剝離重組?？紤]到工信部征求意見稿提出形成3-5家全球范圍內(nèi)有較強競爭力的超大型鋼鐵集團,并且寶鋼和武鋼整合后將覆蓋華東、華中、華南三大區(qū)域,我們提出鋼鐵行業(yè)整合的三大猜想:一、鋼鐵行業(yè)未來有可能三分天下,華東、華中和華南為其一,西南、西北和華北部分省份為其二,環(huán)渤海區(qū)域、東北和華北部分省份為其三,形成三家產(chǎn)能規(guī)模過億噸的超大型鋼鐵聯(lián)合體;二、三大區(qū)域內(nèi)大型鋼企有望強強聯(lián)手;三、大區(qū)域內(nèi)鋼企的區(qū)域外資產(chǎn)有可能剝離重組。從以上三大猜想角度,我們推薦以下潛在整合標的:馬鋼股份、河鋼股份、鞍鋼股份、山東鋼鐵、首鋼股份、包鋼股份、酒鋼宏興、ST韶鋼。