在4個(gè)月的時(shí)間里連續(xù)7次債券違約，東北特鋼開了地方國(guó)企債券違約先河；在對(duì)債權(quán)人承諾不會(huì)“債轉(zhuǎn)股”后，才過(guò)去一個(gè)多月，東北特鋼又開始單方面計(jì)劃通過(guò)“債轉(zhuǎn)股”脫離困境。

　　那么，是什么壓垮了這家遼寧省第二大國(guó)企，北方最大的特鋼企業(yè)，讓它淪為“違約王”？危機(jī)的種子，在東北特鋼2008年為實(shí)行技術(shù)升級(jí)改造而進(jìn)行巨額投資時(shí)，便已埋下。

　　截至2014年的6年間，東北特鋼累計(jì)投入300億元，實(shí)施國(guó)內(nèi)外特鋼企業(yè)最大規(guī)模技術(shù)改造，并計(jì)劃在未來(lái)3年完成特鋼品種在高端市場(chǎng)的新布局，高溫合金、高強(qiáng)鋼等產(chǎn)品將占領(lǐng)國(guó)內(nèi)民品市場(chǎng)份額35%以上，1/3產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)外銷或替代進(jìn)口。

　　如今三年計(jì)劃還未走完，升級(jí)還未完成，東北特鋼卻已負(fù)債累累。

　　前期300億技術(shù)改造投資，讓東北特鋼負(fù)債累累

　　2004年，東北特鋼由國(guó)家原三大骨干特鋼企業(yè)——大連特鋼、撫順特鋼(600399，股吧)、北滿特鋼重組而成，主要經(jīng)營(yíng)特種鋼，用途包括潛艇、火箭等。其主要控股股東是遼寧省國(guó)資委。作為東北最大的特鋼企業(yè)，遼寧省一度想將東北特鋼打造成中國(guó)最大的特鋼集團(tuán)，而現(xiàn)在其卻面臨負(fù)債累累以及債券屢屢違約的窘境。

　　國(guó)開行披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年9月末，東北特鋼資產(chǎn)總額527.26億元，總負(fù)債達(dá)444.73億元，資產(chǎn)負(fù)債率84.35%，公司面臨較大流動(dòng)性壓力。而近年來(lái)因?yàn)橥锨焚J款，東北特鋼已先后多次被最高人民法院列入全國(guó)失信被執(zhí)行人名單。

　　為何東北特鋼會(huì)陷入如此窘境呢？查閱此前公開報(bào)道發(fā)現(xiàn)，刨除近年來(lái)經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致鋼鐵行業(yè)不振等因素外，前期300億技術(shù)改造升級(jí)投資規(guī)模過(guò)大或是使東北特鋼負(fù)債累累的根本原因之一。

　　中債資信的分析報(bào)告稱，東北特鋼近年來(lái)仍保持盈利的狀態(tài)，但是利潤(rùn)規(guī)模并不大，而且公司其他應(yīng)收款較大，資金被占用規(guī)模較大且時(shí)間也較長(zhǎng)。具體而言，從2008年起東北特鋼大連基地搬遷改造，導(dǎo)致公司債務(wù)負(fù)擔(dān)大幅上升，資產(chǎn)負(fù)債率從2007年的65.85%持續(xù)加重至2010年的87.35%，加上后續(xù)又新增大型材廠的投資，近年來(lái)公司資產(chǎn)負(fù)債率一直保持在84%至85%之間，債務(wù)負(fù)擔(dān)重，償債指標(biāo)較差。

　　據(jù)遼寧日?qǐng)?bào)2013年9月的報(bào)道，近幾年，東北特鋼集團(tuán)三大基地同步進(jìn)行了大規(guī)模的全面技術(shù)改造。大連基地投資160億元引進(jìn)國(guó)際一流的工藝裝備，建成了世界最先進(jìn)的10條現(xiàn)代化特殊鋼專業(yè)化生產(chǎn)線；撫順基地斥資百億元，形成了國(guó)防軍工和高科技領(lǐng)域國(guó)際一流水平的工藝裝備；北滿基地則規(guī)劃投資227億元，進(jìn)行全面技術(shù)改造。

　　2014年7月遼寧日?qǐng)?bào)報(bào)道，據(jù)統(tǒng)計(jì)，此前東北特鋼已累計(jì)投入近300億元，實(shí)施了國(guó)內(nèi)外特鋼企業(yè)最大規(guī)模的技術(shù)改造。彼時(shí)，東北特鋼計(jì)劃未來(lái)3年完成特鋼品種在高端市場(chǎng)的新布局，高溫合金、高強(qiáng)鋼等產(chǎn)品將占領(lǐng)國(guó)內(nèi)民品市場(chǎng)份額35%以上，1/3產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)外銷或替代進(jìn)口。

　　如今，三年未到，東北特鋼已背負(fù)巨額債務(wù)。即便說(shuō)技術(shù)改造升級(jí)是企業(yè)不斷發(fā)展的動(dòng)力來(lái)源，但在鋼鐵繁榮時(shí)期進(jìn)行巨大投資，使得東北特鋼在行業(yè)萎靡之時(shí)不得不接受巨額負(fù)債的現(xiàn)狀，這也是鋼鐵等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的一個(gè)普遍現(xiàn)狀。

　　此外，值得注意的是，早在今年3月28日，東北特鋼發(fā)行的“15東特鋼CP001”宣告違約，開啟了地方國(guó)企債券違約的先河。此次債券違約，也像是推翻了的多米諾骨牌，自此，東北特鋼后續(xù)到期的債券全部違約。

　　但有媒體報(bào)道稱，其實(shí)，東北特鋼的這次債券違約本是有可能避免的。證券時(shí)報(bào)援引知情人士消息稱，當(dāng)時(shí)，主承銷商國(guó)開行曾主動(dòng)與發(fā)行人和控股股東遼寧省國(guó)資委溝通，愿意提供流動(dòng)性支持，并表示已經(jīng)準(zhǔn)備好兌付資金，同時(shí)還愿意一攬子考慮為國(guó)開行主承銷的其他存續(xù)債項(xiàng)兌付提供資金支持。但是，遼寧省地方政府的相關(guān)部門一直未予以回應(yīng)。