據(jù)工程機(jī)械協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),8月納入統(tǒng)計(jì)的25家主機(jī)廠挖機(jī)銷(xiāo)量8714臺(tái),同比增長(zhǎng)99.5%。其中,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)量7952臺(tái),同比增長(zhǎng)106.1%,出口銷(xiāo)量757臺(tái),同比增長(zhǎng)49.6%。今年1-8月份,挖機(jī)銷(xiāo)量累計(jì)達(dá)9.14萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)101.1%;超去年全年70320臺(tái)的銷(xiāo)量達(dá)30%。從銷(xiāo)量數(shù)據(jù)來(lái)看,挖機(jī)銷(xiāo)售持續(xù)性良好。

核心觀點(diǎn)

8月中大挖機(jī)銷(xiāo)售增速保持領(lǐng)先

從挖機(jī)銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)看:8月大挖(30噸以上)的銷(xiāo)量為1400臺(tái),同比增長(zhǎng)145.6%;中挖(20-30噸)銷(xiāo)量為3400臺(tái),同比增長(zhǎng)118.6%;小挖(小于20噸)銷(xiāo)量為3900臺(tái),同比增長(zhǎng)75.1%。中大挖增速保持領(lǐng)先,主要受益于大宗商品價(jià)格上漲,煤炭礦山機(jī)械等需求旺盛。從1-8月國(guó)內(nèi)累計(jì)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)看,小挖/中挖/大挖銷(xiāo)量分別為5.33萬(wàn)臺(tái)、2.05萬(wàn)臺(tái)和1.21萬(wàn)臺(tái)。我們維持前期判斷,本輪工程機(jī)械更新與復(fù)蘇周期持續(xù)性良好,預(yù)計(jì)全年挖機(jī)銷(xiāo)量可達(dá)12萬(wàn)臺(tái)。

中報(bào)略低于預(yù)期,資產(chǎn)質(zhì)量不斷提高

上半年工程機(jī)械板塊核心主機(jī)廠中,三一重工實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入192億元,同比增長(zhǎng)71%;徐工機(jī)械實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入144億元,同比增長(zhǎng)77%;柳工實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55億元,同比增長(zhǎng)50%;中聯(lián)重科實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入128億元,同比增長(zhǎng)42%。工程機(jī)械主機(jī)廠的收入與利潤(rùn)數(shù)據(jù)同比都有大幅改善,這也是與銷(xiāo)售數(shù)據(jù)相互印證的。但是三一重工中報(bào)業(yè)績(jī)的環(huán)比低于預(yù)期使市場(chǎng)對(duì)工程機(jī)械的景氣持續(xù)性產(chǎn)生分歧。

板塊龍頭三一重工除了利潤(rùn)指標(biāo)環(huán)比低于預(yù)期之外,其余都符合市場(chǎng)預(yù)期。從毛利率來(lái)看,從一季度的32.55%下滑到了二季度的27.29%,下降了5.26個(gè)百分點(diǎn)。這主要源于公司對(duì)長(zhǎng)庫(kù)齡整機(jī)的去化導(dǎo)致的毛利下降。隨著應(yīng)收款和庫(kù)存等資產(chǎn)減值和清理完成,公司的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量得到提升,資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)利潤(rùn)表的壓制得到緩解。

市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升,“以龍為首”趨勢(shì)明顯

企業(yè)層面結(jié)構(gòu)顯示,行業(yè)集中度正在提升。從增速來(lái)看,行業(yè)龍頭三一重工銷(xiāo)量2059臺(tái),單月市場(chǎng)份額為24%,同比增長(zhǎng)136%,穩(wěn)坐國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)市場(chǎng)“頭把交椅”。其次,徐工和柳工同比分別增長(zhǎng)146%和209%。行業(yè)集中度在向龍頭傾斜的過(guò)程中,未來(lái)有望產(chǎn)生中國(guó)的“卡特彼勒”。投資建議與投資標(biāo)的

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